进入9月份，境外机构的增持力度忽然大打折扣，仅录得约57亿元，环比8月份的716亿元增持规模，减少了约93%；较今年前8个月月均671亿元的增持规模大幅缩水。

境外投资者增持境内债券速度大幅减缓，这将给境内利率债收益率走势造成影响。

债市托管机构中债登、上清所近期更新的数据显示，2018年9月，境外机构增加持有国内人民币债券约57亿元，较8月的增持716亿元环比下降93%，较今年6月增持1104亿元这一高点，收缩幅度达到了95%。

据21世纪经济报道记者采访了解，境外机构投资行为的回缩，主要由于中美利差的缩窄叠加人民币6月份以来的贬值导致。由于外资机构投资力度的走弱，市场亦担忧中国国债收益率下行失去一大助力。

“一个月数据变化不能说明什么。可以观察到目前全球仍处于人民币资产增持周期。”10月29日，中银香港高级经济研究员对21世纪经济报道记者表示，可以预期境外市场对人民币债券需求会持续一段较长时间，人民币外储占比将进一步上升。

中美利差收窄叠加

去年7月，“债券通”正式落地，成为境外投资者参与境内债市投资最便捷的途径；此后境外机构持续加码，月度增持规模逐渐加大。截至9月末，境外机构在境内的持债总规模已达到1.69万亿元。

但进入9月份，境外机构的增持力度忽然大打折扣，仅录得约57亿元，环比8月份的716亿元增持规模，减少了约93%；较今年前8个月月均671亿元的增持规模大幅缩水。

“主要原因还是中美利差的收窄叠加了过去几个月里人民币的贬值。”10月29日，北京某大行资管部投资人士对21世纪经济报道记者表示，一方面，美国国债收益率8月下旬开始快速飙升，“国庆的时候一度达到3.23%左右”，升幅近40bp, 而同时期中国国债收益率稳中有降；另一方面，6月份以来，人民币兑美元汇率出现一轮比较快速的走弱，从6.4左右上行至目前的约6.9。在二者的叠加影响下，境外机构持有境内债券的意愿被大幅削弱。

此外，美元有效汇率的回升，亦是重要影响因素。

招商证券近期研报指出，美元有效汇率的强弱会对国际投资者购买中国债券资产的积极性产生明显的影响，并存在3-6个月左右的时滞，而2018年年初以来美元有效汇率开始反弹，从2018年1月31日低点的113.3上升到8月15日高点的126.9，创下2011年以来的新高，“滞后5个月，境外机构购债积极性从7月开始的回落也就不足为奇。”

增持空间依旧巨大

“境外机构持债规模持续增大，已经能对国债收益率的走势产生很大影响了。”10月29日，某中资行香港分行人士对21世纪经济报道记者表示，境外机构投资的主要品种为国债及政策性金融债，其中，“上半年差不多一半以上的国债都被境外机构买走，对之前那轮利率债小牛市贡献不小。”

中债登数据显示，截至9月末，境外机构持有的中国国债为10590亿元，较2017年末增加了6065亿元，目前在存量国债中的占比已超过8%。

未来，境外机构在境内债券市场中的持仓量是否会出现显著下降，进而对国债、政金债收益率产生重大影响，成为市场颇为关注的要点。

21世纪经济报道记者采访的数位人士均认为，尽管9月份增持规模环比锐减，但未来境外机构增持空间依旧很大。

中银香港高级经济研究员应坚表示，一方面中国开放债券市场力度很大，特别是债券通为境外投资者提供了便利性；另一方面，尽管近期人民币汇率受到中美贸易摩擦影响而出现波动，但在境外投资者眼中，人民币波幅相对主要国际货币来说相对较小，“人民币资产具有长期投资价值，尚没有理由去改变增持步伐。”

前述中资行香港分行人士亦认为，人民币纳入SDR篮子的背景下，境外货币当局依旧有很大的增持人民币债券空间。

“目前人民币资产在全球外汇储备中的占比不足2%，日元资产的占比有将近5%；明年彭博还会把国债、政金债纳入他们的债券指数。综合来看，被动配置的空间依旧很大。”该人士说。