2017年上半年，A股市场依旧处于震荡格局中。另一方面，A股市场分化加重。沪深300和上证50的新高秀进入了竞逐状态，反观中小板和创业板，依旧在泥潭中挣扎，创业板表现更是令投资者大失所望，创出股灾来的新低。市场的严重分化导致市场牛熊并存，结构性机会非常明显。那些低估值、大市值、业绩好的白马龙头股为代表的大股票逐步上行，部分股票创出历史新高。反观那些高估值、小市值、业绩差的概念类、主题类股票为代表的小股票，则不断创出新低。

　　上半年商品期货市场呈现“N”型走势

　　1月份，先快速从去年12月的下跌中反弹，延续至2月中旬，累计反弹8.19%；2月中旬至5月底，连续呈现阶梯式下跌，累计跌幅15.26%；进入6月份，商品期货则连续上涨，6月份上涨5.89%。上半年，文华商品指数累计下跌2.92%，农产品(000061,股吧)下跌4.45%，工业品下跌2.02%。具体到各个板块，根据文华商品指数的数据，有色金属上涨2.26%，化工板块下跌12.50%，螺纹钢上涨15.53%，油脂板块整体下跌13.79%，煤炭版块上涨7.29%。整体而言，上半年金属和煤炭上涨，而化工品和农产品下跌。

　　指数上涨超10%，但股指期货依旧贴水

　　A股在经历了去年12月份的大跌之后，2017年市场迎来一波反弹，延续到4月中旬，之后下跌6%，沪深300指数在3300的位置受到支撑。从5月中旬至6月底，沪深300指数累计上涨10.7%。上半年沪深300指数共上涨10.78%。而沪深300股指期货绝大部分时间处于贴水状态，上证50和中证500股指期货也是如此。

　　监管升级，债券发行量急剧萎缩，发行成本上升

　　2017年上半年债券市场经历了三轮调整，尤其是清明节前密集发布了7个文件，一行三会联合监管工作展开，去杠杆过程中债券市场遭遇深度调整，市场悲观情绪蔓延，10年期国债一度上升至3.7，国开债也几近突破4.4。利率债券发行量也有所缩减，2017年上半年国债预计全年发行量为3.9万亿，但上半年仅发行1.55万亿。信用债方面，从2016年12月开始就出现大量萎缩， 5月份的监管风暴导致资金继续偏紧，融资成本大幅上行，当期发行量仅仅为去年同期的一半。信用利差也持续扩张，不过相比利率债，信用债所受冲击反而较小。

　　私募方面

　　据私募排排网不完全统计，2017年上半年私募产品共发行10556只产品，私募发行数量相比较去年同期的18582只，下降了43.19%。

　　八大策略中共有7702只产品发行，较去年同期的9750只下降21.01%。股票策略依旧是主流发行产品，发行数量为4403只，占比57.17%，较去年同期上升22.44%。发行渠道方面，自主发行逐渐成为私募机构主流的发行方式，2017年上半年自主发行的产品占比为51.8%。从发行地区来看，北上深依旧是私募发行重镇，上海发行占比最高，为34.71%，其次为深圳和北京，占比分别为18.18%、14.56%。产品清算方面， 2017年上半年共有1536只产品清算，而有明确八大策略划分的为1427只，其中有293只产品提前清算，占比为20.53%。股票策略的清算率最高，为41.49%。

　　产品收益方面，据私募排排网不完全统计，2017年上半年纳入统计排名的管理期货、事件驱动、相对价值、宏观策略、复合策略、组合基金、债券策略、股票策略八大策略产品的上半年平均收益分别为-0.62%、-0.12%、0.3%、0.32%、0.74%、1.42%、1.61%、2.79%，同期沪深300%指数收益为10.78%，八大策略所有产品均跑输沪深300指数，平均收益最高的为股票策略产品，最低为管理期货策略产品。

　　从单只产品收益表现看，股票策略产品"天成壹号"问鼎中国私募证券投资2017年上半年收益总冠军，此外，"天迪久盈5号"、"喜洲兆良1号"、"众信旅游1号"、"小牛FOF精选"、"领新固收3号"、"茂典9号"和"动滑轮稳进1号"分别获得复合策略、管理期货、事件驱动、组合策略、相对价值、债券策略和宏观策略收益第一名。

　　第一部分 中国私募证券投资基金发行与清算

　　本研究报告所指的私募证券投资基金产品包括了信托、自主发行、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品，同时我们根据投资策略情况将所有产品分为股票策略、相对价值策略、管理期货策略、事件驱动策略、宏观策略、债券策略、组合基金和复合策略等八大策略。如无特别说明，以下内容主要以八大策略划分情况进行阐述。

　　据私募排排网不完全统计，截至2017年6月底，我国历史上共发行过100924只私募证券投资基金产品，首次突破10万只产品。其中19681只产品已经清算，目前运行中产品为81243只产品。其中，2017年上半年共发行10556只产品，清算1536只产品，存量贡献占比11.1%。

　　一、中国私募证券投资基金发行情况

　　2017年上半年共发行10556只产品，私募发行数量相比较去年同期的18582只，下降了43.19%。随着私募基金行业史上最严监管年的结束，2017年也将开启私募监管的规范时代。从2017年开始，私募产品的发行也呈现稳步态势，3月份为私募新年新布局，产品发行数量创下开年来的新高，进入二季度后，产品发行量则相对减少，但依旧保持稳定的增长。

　　1、中国私募证券投资基金发行策略分布

近18月中国八大策略私募基金发行数量占比，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底

　　股票策略产品发行占比上升。2017年上半年八大策略中共有7702只产品发行，较去年同期的9750只下降21.01%。股票策略依旧是主流发行产品，发行数量为4403只，占比57.17%，较去年同期上升22.44%。其次为复合策略和管理期货策略，占比分别为12.79%和8.62%。八大策略中除了股票策略发行占比具有较大的上升，相对价值策略发行占比有小幅上升，其它策略的发展占比均有不同程度的下降。

　　　2、中国私募证券投资基金发行类型分布

　　自主发行为主流发行方式。从产品类型来看，2017年上半年自主发行的数量最高，占比为51.8%，与以往通过券商、公募或信托等通道发行相比，自主发行可以省去高通道费用，不受通道机构投资约束并且简化了发行程序，该模式也将会成为未来私募的主流产品发行方式。其次是公募专户，为26.94%。主要因为公募专户依托于其资源优势、避税功能等便利性条件，一直深受机构客户的青睐。此外期货公司、券商以及信托拥有大类的优质客户资源，在私募产品发行中也一直占据着一定的地位。

2017年上半年中国八大策略私募基金发行数量，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底

　　3、中国私募证券投资基金发行地区分布

　　北上深领衔私募发行。从发行地区来看，2017年上半年发行的10556只产品中，有5803只能确认发行地区的。其中北上深依旧是私募发行重镇，上海发行占比最高，为34.71%，其次为深圳和北京，占比分别为18.18%、14.56%。依托于江浙政府对于私募的政策扶持与毗邻私募云集的金融中心上海的地理优势，江浙地区依旧延续良好的发展势头，排名第四的杭州上半年私募产品发行占比为6.63%，其次是广州，上半年的私募发行占比为3.8%，其它地区发行的比例为19.20%，说明有更多地区的私募开始打破地域限制，正悄然地崛起。

　　2017年上半年中国私募证券投资基金发行地区分布，数据来源：私募排排网，截至2017年6月底

　　二、中国私募证券投资基金清算情况

　　股票策略产品清算比例创新高。2017年上半年共有1536只产品清算，而有明确八大策略划分的为1427只，其中有293只产品提前清算，占比为20.53%。股票策略、复合策略和管理期货的清算率最高，分别为41.49%、17.73%和16.05%。从提前清算率看，复合策略的最高，为32.02%，其次为事件驱动策略和宏观策略，分别为20.51%和20%。

　　2017年上半年中国八大策略私募基金清算数量（单位：只），数据来源：私募排排网，截至2017年6月底

　　第二部分 中国私募证券投资基金整体业绩

　　2017年上半年八大策略产品均跑输沪深300指数。据私募排排网不完全统计，2017年上半年纳入统计排名的管理期货、事件驱动、相对价值、宏观策略、复合策略、组合基金、债券策略、股票策略八大策略产品的上半年平均收益分别为-0.62%、-0.12%、0.3%、0.32%、0.74%、1.42%、1.61%、2.79%，同期沪深300%指数收益为10.78%，八大策略所有产品均跑输沪深300指数，平均收益最高的为股票策略产品，最低为管理期货策略产品。正收益占比方面，最高的为债券策略产品，正收益占比为50.06%。其次是组合基金策略，占比为45.87%，排名第三的为股票策略，占比为43.47%。正收益占比最低的为管理期货策略，为29.48%。

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　　2017年上半年管理期货策略表现欠佳。分阶段来看，今年上半年以来，八大策略私募基金均没有跑赢大盘指数，最高收益率为股票策略的2.79%，近一年最高收益率为管理期货的7.76%，近三个月最高收益率为宏观策略的0.86%，近一个月最高收益率为事件驱动的3.99%。

　　　　上半年产品最高收益为股票策略的"天成壹号"。从单只产品收益表现看，股票策略产品"天成壹号"问鼎中国私募证券投资2017年上半年收益总冠军，此外，"天迪久盈5号"、"喜洲兆良1号"、"众信旅游1号"、"小牛FOF精选"、"领新固收3号"、"茂典9号"和"动滑轮稳进1号"分别获得复合策略、管理期货、事件驱动、组合策略、相对价值、债券策略和宏观策略收益第一名。